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人民币持续暴涨,我们如何把握投资机会?

       相信很多投资者都没有想到,今年以来金融圈最大的意外,竟然是人民币强势逆袭。而且,这波逆袭不是一天两天的昙花一现,而是持续了长长的几个月!

       在暴涨了三个月之后,今日,在岸、离岸人民币再次纷纷大涨,人民币兑美元中间价上调191点,至6.6102,创2016年8月17日以来新高。在岸人民币兑美元一度涨至6.5801,离岸人民币兑美元一度升破6.59,最高报6.5842。

       从去年的大跌到如今的暴涨,原因何在?

       中国外汇投资研究院院长谭雅玲表示:

       这次人民币汇率大涨,跟美元指数有直接的关系,因为我们所说的“人民币升值或贬值”,都是相对于美元而言,而不是相对一篮子货币、BIS货币以及SDR货币篮子而言。

       在国际市场中,美元指数相对其他货币的贬值,受到了很大的阻力。比如欧元有升值空间,但欧元升值空间需要修复导致升值空间不大,导致美元贬值受到约束。英镑、加元、澳元都是如此。

       因此这时候人民币升值,可能也是美元策略的一个迂回。虽然人民币不是自由货币,对市场的影响有限,但人民币离岸市场对国际市场的影响比较大,我们也能看到离岸市场和在岸市场人民币走势的差异性还是存在的。

       另外,内在外汇管理的合规要求和规范要求在继续深入,对于大家换汇的意愿起到了抑制作用,没有了那么疯狂的换汇现象,外汇储备的增量增加了,也有助于人民币升值。

       海通证券姜超近期发表研报观点表示:

       今年以来美国复苏放缓,欧元区经济回升更为稳固;特朗普新政推行远低于预期,荷兰、法国等大选政治风险排除,又引发市场对于欧央行退出宽松的猜想。因而,美元指数半年内从103迅速回落到93左右,大多数其他主要货币对美元也有明显涨幅,人民币涨幅远低于同期除港币外的其他货币,人民币的近期飙升也存在补涨因素的驱动。

       强势逆袭还能维持多久?未来又将走势如何?

       姜超认为,长期来说,国内经济仍然存在下行压力,人民币汇率仍会有贬值压力,汇率的真正企稳还是要依靠国内经济基本面的切实改善、资产泡沫的消化和货币政策的稳健中性。短期来说,金融去杠杆政策主导下,国内利率难以下降,对汇率会有一定支撑,短期汇率有望保持稳定。

       中信证券诸建芳认为,年初市场存在看空人民币汇率预期,没有料到人民币汇率自年中以来会如此走强。通过分析这轮人民币升值,很重要的一个背景是央行汇率形成机制的改变;而在新的中间价形成机制下,人民币对美元汇率中间价在走势上很可能受美元名义有效汇率主导。此轮人民币升值的态势短期内不太可能立刻被逆转。

       谭雅玲表示,目前人民币的直线升值跟经济基本面不太吻合,虽然中国上半年GDP增速保持在6.9%,但7月份的指标已经开始回落,如PPI 、CPI、外贸、制造业指数等,都有所下调。并且人民币贬值的预期没有消失,因为如果是经济基本面和市场基本面去消化贬值预期,对人民币的风险以及实体经济,都会比较有好处。

       她认为,这三个月人民币汇率的升值,意味着未来三个月的风险增大。货币升值越快,贬值也越快,美元指数就是一个典型的例子。预计未来一段时间人民币的升值幅度将达到4%,可能导致未来做空人民币也存在很大空间,因此要警惕未来人民币的贬值风险。

       人民币暴涨,何人欢喜何人忧?

       2016年年报显示,A股所有上市公司美元借款合计约8180亿元人民币,占A股总借款的8.38%。考虑到汇率变化直接影响到A股资产的表现,近期人民币兑美元持续升值,将对A股哪些板块产生正负面影响呢?

       从行业看,人民币贬值,对外债负担较重的行业构成一定负面影响,而随着人民币企稳回升,这些行业的业绩有望得到改善。数据显示,美元借款占全部借款比例居前的行业有金属制品、采掘服务、光学光电子、航空运输、石油开采、航运、白色家电、电子制造、化学纤维、多元金融等行业。

       综合来看,在人民币企稳回升中,以下五大行业有望受益最大:

银行业

       人民币升值将增加商业银行资产财富效应,使银行股的债权价值提升,投资吸引力上升。本币升值意味着银行持有大量债权的价值上升,与其他国家银行相比,我国银行净资产较高,在业绩或其他要素不变情况下,单单人民币升值这一因素,就能够提升国内银行的资产价格。另外,海外投资者基于人民币升值的预期,倾向于通过购买银行股的方式间接购买人民币资产。

资源业

       采掘、石油化工等资源类上市公司,不仅美元借款占比大,而且对大宗商品进口需求大,人民币升值形成一次性的汇兑收益,以及降低原材料进口成本;与此同时,产品以美元标价的公司,如黄金类上市公司等,人民币升值就意味着产品价格将上涨,可能形成上升的动力。以及结合通货膨胀的受益程度,黄金板块机会相对较大。

       今日,金价跳升至11月以来最高,在每盎司1300美元之上,钯金触及16年半高位,铂金位于6个月高位。现货金涨0.4%,报每盎司1314.52美元,盘中触及11月9日以来最高的1,325.9399美元。美国12月期金收高0.3%,报1,318.90美元。

       丹麦盛宝银行商品策略负责人Ole Hansen称:“股市回落,美元下跌,兑日圆也下跌,公债收益率也下挫,买黄金最好的选择。”

航空运输业

       航空行业属于典型的外汇负债类行业,尤其是美元负债,人民币升值会造成一次性的汇兑收益。

       航空业受益人民币升值也是显而易见的。航空公司可以拿出更少的人民币偿还因飞机采购、航材采购而欠下的更多的美元债。同时,由于燃料费用约占总成本的30%,航空公司还将从航油进口价格的下降以及租赁成本的降低中受益。另外,人民币升值有利于加速国民出境游的需求,提升航空行业的估值水平。

造纸业

       人民币升值的受益行业,最直接受益的便是造纸行业。由于我国是一个少林的国家,且国内废纸的利用率并不高,这就使得我国成为全球最大的纸浆进口国,而造纸行业也成为我国第三大用汇行业。而随着人民币升值,将从进口原材料成本下降和产品出口遭受汇率损失减少两个方面对造纸行业产生影响。

房地产

       尽管楼市调控会影响房地产公司的业绩,但上市公司基本都是行业龙头,很可能成为热钱的重点选择方向之一,所以,在人民币升值的大背景之下,地产股值得看好。另外,一旦政策面的不确定性消除,房地产的估值将有一定的回升空间。

       需要注意的是,人民币汇率的上行也将对部分行业产生一定的负面影响,其中,汇率变动对家用电器行业产生的汇兑损益同样成为机构关注的焦点。

       申万宏源证券表示,由于人民币升值而带来的汇兑损失可能对部分出口占比较大的企业半年报产生负面影响。近期家电行业多家公司中报业绩快报披露上半年业绩低于预期,部分原因是来自汇兑损益的影响,其中,出口占比较大且海外资产较多的企业业绩容易在人民币升值的周期中受到一定程度的负面影响,预计2017年半年报部分公司将出现较多汇兑损失,但是公司可能采取套期保值等措施进行对冲,因此,对于行业内重点公司的业绩需特别关注。

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